三花股份：注入资产助力产品结构再调整

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    目前公司营业收入中，毛利率较低的截止阀所占比例较高，约占60％。随着三花制冷集团、四通机电、三元机械、三花美国和三花日本相关资产的注入，公司占主导的产品将是四通阀。集团四通阀产品在空调行业具有垄断地位，上半年实现产销2000万个，预计08年全年产量为3500万个。

    不过，公司四通阀产品07年占市场份额已达53％，预计08年在60％以上，我们认为未来四通阀产品进一步发展空间不大。公司目前正进行产品结构调整，电子膨胀阀产品正扩建产能，明年产能预计扩至6百万个，后年扩至1千万个。今年上半年电子膨胀阀产量是150万，预计全年实现250万个以上。由于电子膨胀阀用于变频空调中，而变频空调是空调升级和未来国家节能减排政策的主要扶植方向。因此我们认为电子膨胀阀未来的发展前景非常广阔。该产品需要技术积累，准入门槛较高，公司具有较强的领先优势。由于电子膨胀阀毛利率较高，未来将会是公司的主要利润增长点。

    由于公司下游主要是家用空调，因此有必要观察空调市场的变化趋势。国内空调市场经历过02年、03年的大幅增长之后，近年来增幅已经放缓。2007年国内空调产量达到8000万台，预计2008年空调产量同比增长3％左右。

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